解决方案:财务管理案例分析-(建行引进战略投资者美国银行)

案例分析一、为什么选择美国银行？-----战略投资者的选择标准战略投资者供应的不仅仅是金融资源，还包括其背后丰富的治理阅历、卓越的管理实力、良好的国际声誉以及带给市场上公众投资者的稳定经营预期。（一）建行选择战略合作伙伴遵循的原则：1、投资者要有足够的诚意来与建行合作，有长远准备。2、要足够大，否则可能无法满足投资建行的资金需求。3、在业务领域具备专长和领先优势，情愿向建行转让技术和共享管理阅历。4、这些外资机构与建行没有利益冲突。（二）最终选择美国银行作为战略投资者主要考虑的因素1、美国银行是一家著名的国际银行，市场竞争力强，效率水平高，财务表现精彩，是世界上盈利其次大银行机构。2、美国银行拥有美国最大的全国性零售网络，对小型企业在产品营销、风险管理等方面有着丰富的阅历。3、两家银行通过战略合作可以优势互补，实现双赢。4、建行和美国银行在经营理念、企业文化等诸多方面特别类似，这也是双方能够结为战略合作伙伴的重要基础。二、建行股份是否被“贱卖”(一）、美国银行依据与汇金公司2005年签订的协议，以每股2.42港元的行权价格购买60亿建行H股，于2008年6月5日完成相关股份交割，而6月4日，建行H股股价为6.78港元，有人提出这是“贱卖”国有资产。

（二）、以公司上市后的交易价格与上市前的协议价格进行干脆比较，这是有问题的。在2005年，中国的商业银行在各个方面和国际金融机构还是存在很大的差距的，建行通过战略投资者获得的不仅仅是资金，还有公司的治理水平，管理平的提升，更重要的是其带来的市场信誉这种无形资产。而上市后的价格正是体现了这种无形资产后的市场价格。(三）、高风险高收益是资本市场永恒主题同样适用于战略投资者。2008年在建行重组和准备上市时，在港上市的国有企业普遍跌价，而这时的美国银行入股面临着确定的风险。投资风险难以估测，因此，高回报体现了再经济市场中正确决策的所获得的风险价值。三、引进战略投资者之后的实际效果（一）、建行引进美国银行后IPO的状况首次公开募股（g，简称IPO）：是指企业透过证券交易所首次公开向投资者发行股票，以期募集用于企业发展资金的过程。1、建行引进战略投资者美国银行使得建行IPO取得了巨大的成功，建行已2.35港元的IPO发行成功，这个股价超过了当时一些国际先进银行当时的交易水平。建行2.35港元IPO定价的市净率达到了1.96倍。上市之后建行的股权结构状况是，美国银行和淡马锡持股共占14.4%，公众持股占11.35%，国有控股占74%以上，即使日后美国银行行使期权再买10%左右，国有控股比例仍在60%以上，占确定优势。2、财务业绩的变更我们用资产收益率和净利润作为衡量建行经营绩效的盈利指标。

银行指标

资产收益率%0.150.681.321.110.921.151.31净利润（百万）

从上表可以看出，受国家政策及措施的影响，从2003年起先盈利性指标发生特别猛烈的变更，净利润也上升了10倍左右。2004年仍旧保持着较强的变更趋势，增长速度仍旧特别大2005年并未发生很大变更2007年以后各项盈利指标起先稳步上升，并与引入战略投资者前相比均有大幅提高，反映引进战略投资者的盈利性效应。四、建行引入战略投资者后所做的主要改革

1、优化公司治理结构、落实发展战略、改进业务流程、开展业务合作和培育人才等方面取得显著效果。2、通过设立变革项目实施改进是美国银行的成功阅历，也是美国银行对建行供应战略帮助的主要形式。为完成战略转型与发展，建行最重要的举措就是全面提高对个人客户的销售与服务实力，实现个人银行业务的快速发展，改造之后，建行的个人一般客户、中高端客户和高端客户业务市场竞争力大幅提升。五、美国银行的减持与退出1、2008年金融危机后，美国银行为补充资本金起先连续减持建行股份。2、2009年、2010年连续四次减持建行H股，累计套现约194亿美元。3、2011年，美国银行在次大幅减持建行的股份，分别在8月和11月两次减持变现共149亿元。投资6年，美国银行累计获利93亿美元。减持后的美国银行持股比例降至1%左右，至此美国银行全是而退。探讨题1、你认为建行与美国银行合作对自身的发展有哪些主动的作用？（1）、建行与美国银行在风险管理、人力资源管理、信息技术应用管理，以及产品创新实力建设等方面持续、广泛地开展了合作项目和阅历共享，推动了管理专业化、精细化水平的提高。(2)、合作内容不但已全部覆盖美国银行战略帮助协议约定的52项服务范围，而且也满足了协议范围外的因市场发展而新生的业务需求。

引进境外战略投资者是国家对国有商业银行改革的要求，也是建行深化改革的内在要求。建行始终认为引进战略投资者不仅是为增加资本实力，改善资本结构，提升市场认可度，顺当实现海外上市，更重要的是借鉴其带来的国际先进管理阅历、技术和方法，提高经营管理水平。（3）、全面提高对个人客户的销售与服务实力，实现个人银行业务快速发展，是建行战略转型与发展的关键举措。在战略帮助执行之初，建行就把零售业务作为首选的合作领域，而这恰恰是美国银行最具竞争优势的业务。双方以建行的业务环境为基础，分别为一般网点、理财中心、财宝管理中心和个人贷款中心建立了销售流程、服务流程，改进了内部管理。改造之后，建行的个人一般客户、中高端客户和高端客户都体验到专业化、高效率的服务，客户满足度显著提高，产品销售快速增长，个人业务市场竞争力大幅提升。（4）建行与战略投资者的战略合作能否成功，关键还在于建行能否成功地将境外的先进阅历和做法与中国的实际、与建行的实际相结合，从满足广袤客户的服务需求动身，实事求是，大胆创新，真正使建行自身的经营管理水平和客户服务实力得到提升，真正成为世界一流银行。2、你如何评价建行股份被“贱卖”的观点？（1）、“贱卖”意思上指低价出售；便宜拍卖。

（2）、我们先从好的方面谈：从时间上看，“贱卖”这个观点是从建行在香港成功上市之后才出现的，而不是在双方签订协议的过程中。在我国商业银行改革之初，国有银行几乎都面临破产的境地，在国际同行中声誉很低，在那种状况下，不要说“贱卖”，国有商业银行要想找到一个情愿合作的合格战略投资者都特别困难。而在建行与美国银行合作并成功发行上市后的今日，建行无论在治理结构、风险限制及盈利实力上都已今非昔比，那么以现在的市场价格来衡量2005年的定价标准不免有些偏颇。从双方实际获得的收益看。汇金公司获得的收益远远高于美国银行。上市后汇金持股总值为478.56亿美元，加沙是战略投资者购买股份交割获得的39.66亿美元，增加了1.3倍。假如以建行收盘的股价2.55元看，汇金的权益更是增加了337.08亿美元，增加了1.5倍。而上市后美国银行持股市值为55.51亿美元，较之前的投入增加了25.51亿美元，增加了0.85倍，远低于汇金的1.3倍。而假如从银行增值金额看，美国银行增值金额更是只相当于汇金的8.7%。从美国持有建行股权的限制看。依据我国证监会的规定，境外战略投资者的最短股权持有期必需在3年以上，占股的比例不低于5%，同时，最高持股比例不能高于20%。

这就使得，一方面，在当时的舆论环境下，国外机构对中国银行业的发展预期很低，加之股权锁定期的限制，进行如此巨大的投资将会面临特别巨大的风险，而我国商业银行特有的制度特征和政治背景都对建行将来的经营发展构成了极大的不确定的影响，这就必定要求在进行股权定价时加入一部分风险溢价进行补偿；另一方面，由于20%持股比例上限的限制，美银无法在建行的经营管理中取得话语权，而只有将这些因素在定价有所反应才能保证交易的公允从其他国有商业银行的定价看。主见建行“贱卖”的观点认为，按国际银行参股通常支付的2--3倍的溢价，建行出售股权的溢价仅为17%，远远低于国际正常水平。但是应当看到，国际通行的这种价格的确定是国际大银行之间合作时确定的价格，而在国外银行由于一贯遵循相同的国际准则，在政策背景，治理结构等方面相差无几，不确定因素少，同时，其在盈利实力，产品开发实力，风险限制实力等方面均优于国有银行。而相比于2005年时建行的状况，我们不能以此为参照来衡量建行的定价，而是应当将建行的定价与其他国有银行相比较。在引入的境外战略投资者的国有商业银行中，工行获得的溢价为15%，中行为10%,这样看来，建行的价格并不算低。

作为股权的定价，我们并不能完全从财务的角度去考虑，我国之所以引入境外战略投资者，主要是要引入其先进的阅历技术，提高我国商业银行的核心竞争力，而这些技术我们无法无偿地从外资银行那里得到。同时改造之后，建行的个人一般客户、中高端客户和高端客户都体验到专业化、高效率的服务，客户满足度显著提高，产品销售快速增长，个人业务市场竞争力大幅提升。（2）、从另一方面来说，2008年金融危机爆发后，美国银行因次减持建行股份，并建行以2.42亿元回购美国银行所减持的股份。2005年建行以4.79亿元卖给美国银行，通过对比，美国银行进行波动套利，从这方面可以认为建行股份是贱卖贵买行为。（3）、总而言之，就像一个硬币有正面也有反面，什么事都有利有弊，是把双刃剑。