事实:日本90年代房地产泡沫破灭的历史是否会重演呢?

不会，因为目前我们的雷的TNT含量是人类历史上前所未有的，就算重演也不是当初的日本能相比的。

这个雷炸出来不是之前日本那个量级的。

别的答主都说了的问题我就不说了。

说两个其它答主没说到的。

1.现在说拖以时间换空间，但是日本可没有计划生育，再过10年就是我们人口结构最畸形的时候2035年这批没有受到计划生育的多姊妹的一代人就基本全部退休了，现在他们还在上班还在对经济做出贡献，10年他们就变成拿钱了，从交钱变成拿钱，大家都学过数学，从等式左边移到右边是变了多少。

到时候不说地产的事，养老压力基本上是1：1而且也是因为生育率下降，远期买房供需关系也下降。物价最根本就是供需关系，别说什么政策，政策不可能大过最基本的供需关系。有的人就是把政策看的太重，政策有没有用？有！但是政策不可能大过于天，要是政策能无敌那哪里还有这么多问题？

2.日本当时有不少跨国企业，跨国企业其实就是文明社会对外的收割机，举个韩国财阀的例子，你们天天说韩国财阀，草菅人命，玩女星，把持朝政等等行为有没有？有！但是韩国财阀们给韩国提供了80%的GDP占比。

别的企业不清楚，之前研究过苹果公司，假设你买一个6499元的苹果手机，里面材料费生产费大概1500元，我们国内各项税收加起来1500元，研发费800-1000元，美国政府税收600-800元，苹果公司利润800元左右，剩下就是宣传运营等成本。

仅仅一部苹果手机美国政府就有600-800块的税收收入。

这些跨国企业在国内上税，政府是可以拿这笔钱来还国内债务的，我们这边，谁能说出一个行业龙头的跨国企业吗？

在说个点我们经济很大部分都是内循环，很多经济政策国外能用的我们都没用，比如发债，贷款，只要别人不来贷款买我们的债，现在整个中国，经济的角度其实就是左手倒右手。

我们用的人民币和国际上对外币的人民币不是同一个人民币。

2022年数据我们的债务310万亿，全部的外币储备不到2万亿美元，外加各种在外资产换算成人民币也就20多万亿人民币，然后2022年全国财政收入20.37万亿。

也就是说现在的债务全国人民一起还，所有吃公粮的公务员，事业单位，国企央企街道办，外加各种编外人员，全部开始光合作用，财政变铁公鸡只进不出的还债都要还14年，这还不考虑银行的利滚利。

如果我们的外汇没了，那国际上人民币就是废纸了，那到时候在座各位手里的人民币就跟当初的法币金圆券没区别了。所以我们现在也有了外汇管制。

历史总是重复的，现在解决这个问题的办法历史上出现过的，不外乎两条路，

1.恶性通货膨胀外加银行大规模倒闭赖账，不管你有钱还是有债的全部赖掉，相当于重新洗牌。比如之前的08年希腊，休克疗法的毛子，美国的08年次贷危机。

2.三德子，我们现在的情况跟1929年-1930年的三德子出奇的像。

最后说一下广场协议到底给日本带来了什么

广场协议你说是美国搞了日本，这个你说是也是，不是也不是。

是就是没让日本继续吹泡沫然后像我们一样。

不是也是提前刺破泡沫让日本爬的还不够那么高摔的还不那么疼。

美国是赚了这先不聊，没美国什么事就单说广场协定中的日本。

日本如果继续房地产搞下去到今天我们这样是迟早的事，很多人认为，美国通过这个协议，逼迫日元快速升值，最终导致日本爆发泡沫危机。这是美国狙击日本的阴谋。当时美国和日本还在打贸易战（所以说到中美贸易战其实还别愤愤不平，狗和狗主人都打贸易战就更别说我们了），如果把这个背景加入，阴谋论可信度增加了不少。

而且广场协定日本自己都是积极想签订的。原因是什么？除了以上说的原因，还有一个重要原因是，跟日本国际化战略有关系。当时，日本制定了国际化战略，帮助日本企业向海外扩张。

为什么要走出去呢？

原因有两个：

第一，70年代石油危机，日本化工、钢铁等重工业面临巨大挑战，日本政府意识到必须产业转型升级，将这些高耗能产业转移到亚洲其它国家。

第二，当时美国和日本长期打贸易战，汽车、电子等企业不得不跑到欧美国家投资。

日元升值，可以提高日元的对外购买力，帮助日本企业在海外大规模投资和收购。所以，日本很主动干这事。

根据广场协议，日元每年要对美元升值5%，日本财长竹下登甚至说：“日元升值20%都OK。”

广场协议签订之后，日本企业果然开始了大规模的海外扩张，在美国买地、买工厂、买银行甚至把洛克菲勒中心都买下来了。

1985年广场协议后，日本政府一边答应美国，日元对美元升值；另一边在国内不断降息，实施超低利率政策，大肆发放日元。这好比什么呢？我打个比方，在一个牌桌上，一边筹码兑换比率在上升，一边我还给桌面下给自己人开小灶、递筹码。

日本央行为什么要这样做呢？

广场协议签订后，日元对美元汇率一路走高，到1987年11月，日元兑美元汇率已经从242快速上升到到120，相当于翻了一倍。

这对日本出口制造业带来明显的冲击，日本出口规模在1985年四季度到达巅峰，然后迅速下降，连续两年萎缩，到1987年四季度才触底。日本央行为了拯救出口制造业，决定下调利率降低制造业的融资成本。

从1986年1月到1987年2月一年时间，日本央行连续五次下调贴现率，

从4.5%下降到2.5%。这是什么水平？我查了一下。2.5%，是日本历史上贴现率的最低水平，也是当时国际最低水平。

在这段时间，日本银行释放了大量的贷款，经济杠杆率大幅度增加。但是，这些货币并没有流向实体经济，而是流入日本的楼市、股市，资产泡沫迅速扩大。

到1989年底，日经指数接近3万9千点的历史峰值，股票总市值超过了611万亿日元。当时，东京银座的土地拍卖价格超过30万美元/米，卖掉东京一个广场，就可以买下美国加州。

日本人真的走出去，在全球、在美国到处“买买买”。日本央行实施超低利率政策和日元升值政策，日本企业一边从银行那里获得廉价的日元，另一边因为日元升值可以换取更多的美元，然后在全球大买特买，买到美国人都有点心慌。

有人会问：日本央行超发日元，日元为什么不会贬值，反而升值了呢？

原因有两个：第一，当时日本、美国都还不是完全自由汇率，价格机制不灵敏，日本央行在干预日元升值，美联储在干预美元贬值，这阶段美联储正在快速降息，反向支持了日元升值。

第二，日元长期以来被低估，日本长期压低日元汇率支持出口，这时日元快速升值其实是一次报复性修复。

我还要告诉大家一个信息：

其实，当时，德国也采取了跟日本类似的政策，一边推动马克快速升值，一边在国内降低利率，把利率降低到3%。结果也跟日本差不多，出口快速回落，资产泡沫后趋势明显，只是没有日本那么严重。

这个时候，日本和德国不知道泡沫风险吗？

当然知道。那为什么不采取措施呢？

他们其实迅速地采取了行动。这个行动就是前面说到的卢浮宫协议。就在1987年的2月，美国、日本、德国就一起签署了卢浮宫协议，希望共同干预，稳住日元和德国马克，不要继续对美元升值了。

怎么稳住呢？

德国这边行动更加迅速，利率从3%快速上调到6%。这个时候，日本央行再次犯了一个致命错误，他们行动迟了。为什么？

德国央行大幅度加息，导致马克对美元汇率大波动，引发了市场恐慌和蝴蝶效应，美国爆发了著名的“黑色星期一”。

1987年10月19日这天，道琼斯工业指数在开盘后三个小时内，狂跌508点，5000多亿美元的市值瞬间蒸发，这是美国当时国民生产总值的八分之一，全球金融市场风声鹤唳。

美联储主席格林斯潘快速出手、力挽狂澜，采取了短暂的降息来应对危机，给市场输入流动性和信心。“黑色星期一”之后一年内，美联储的货币政策都比较谨慎，而日本央行就更加谨慎，甚至可以用保守来形容。

在卢浮宫协议之后，日本央行两年多时间没有加息，一直维持2.5%的超低利率，一直到1989年5月份开始加息。

这时，看到资产泡沫失控，日本央行开始着急、迅速加息，一年多时间里，贴现率从2.5%拉到6%。

这是自杀式操作。1990年，日本央行大幅度加息，偿债成本大增，市场流动性紧张，最终刺破了经济泡沫，引发了金融危机，日本经济长时间陷入低增长。

如今，30多年过去了，日本大部分城市的房价都还没有恢复到泡沫巅峰时期，日经指数从2012年开始持续上涨，最近突破3万1，但还是没有恢复到泡沫巅峰时期。

有人说，这是日本央行主动刺破泡沫。其实，没有哪个行长敢主动刺破泡沫。格林斯潘曾经跟伯南克说过这么一句话，大意是：紧缩政策的目的是为了避免风险，但是这项政策最终会不会触发风险，这是不能确定的。

好的，我做个总结，有两点：

第一点，广场协议不能算是美国对日本的阴谋，它跟日本泡沫危机有关系，但泡沫危机爆发的主要原因还是日本央行错误的政策，先是超低利率政策，后是错过了加息的机会，最后激进加息。

第二点，广场协议、卢浮宫协议以及日本央行的货币政策，这些对汇率、利率的干预行为，在短时间内引发了两大危机：一是1987年美国股灾，“黑色星期一”；二是1990年日本泡沫危机。

这让我想起了米塞斯和哈耶克的商业周期理论。他们结合了威克塞尔和累积过程理论，以及庞巴维克的迂回生产理论，认为，央行主导的实际利率，是经济周期的根源、是经济危机的根源。

他们的解释是，央行把实际利率压低到自然利率之下，廉价的利息刺激企业扩张，大量投资长周期的高阶资本品；

当央行加息时，把实际利率上调到自然利率之上，偿债成本增加，长周期投资的高阶资本品被迫市场出清，资产价格大跌，还可能出现债务风险。

这个过程，正是日本经济从1985年到1990年经历的过程。

日本真的“失去了三十年”吗？

我们知道，泡沫危机之后，日本经济增速迅速下降，然后持续低迷，日经指数一路下滑，一直跌到2008年金融危机时期，从3万8千多跌到8千以下。千禧年的时候，大家总结说，日本经济失去了十年。后来发现不对，低增长一直持续，然后说失去了二十年，现在又说失去了三十年。

我们看数据，1994年，日本的GDP是5万亿美元左右，2020年，还是5万亿美元左右。泡沫危机之后到现在，日本人均GDP一直在4万美元上下波动。对我们中国人来说，最直观的感受是，风靡一时的索尼、松下等电子产品、家庭产品，在市场上消失了，中国的美的、格力、创维取代了他们。

日本这三十年到底经历了什么。

泡沫危机爆发后，最开始，日本人并没有意识到，日本的经济高增长时代就这样结束了，大多数人还是认为，只是股票价格下跌、房价下跌，跌了之后它会涨回来。1995年、1996年经济和股市稍微恢复一些，但是1997年又遭遇亚洲金融危机。

整个90年代，日本人经历了过山车的时代，是一个风格切换的时代。日本家庭从过去的大手大脚花钱转变为精打细算，日本企业从过去的“买买买”模式，转变为“卖卖卖”模式，从大规模借钱，转变为还钱、存钱、回收现金流。

日本经济学家辜朝明将这种现象定义为“资产负债表衰退”。什么意思呢？他发现，从1995年开始，日本企业从过去的利润最大化集体转向负债最小化。虽然当时的短期利率接近零，但是企业不但不借钱，反而在加速还贷。到2002年，净负债偿还额已经上升到30万亿日元。

当下中国人其实很容易理解资产负债表衰退。泡沫危机爆发后，资产和收入大缩水破坏了日本企业的资产负债表，负债率大涨，这个时候，企业不是忙着贷款、忙着赚钱，而是忙着卖掉劣质资产、卖掉不赚钱的业务，忙着还钱、忙着存钱，修复资产负债表，想方设法活下去。

1997年亚洲金融危机之后，市场出清的速度加速，索尼、松下这些日本大企业把大部分不赚钱的终端业务都卖掉了。现在，我们在市场上基本上看不到日本的电子产品和家庭产品。

上面这段，就是我们大家很熟悉的故事。

但是，下面我要讲的，可能很多人不熟悉。在这个阶段，日本其实在艰难的转型。怎么转型呢？我重点讲两个转型：

第一个转型，往上游核心技术领域、基础科研领域转型。

日本企业卖掉了不赚钱的终端业务，转向化学材料、精密制造、核电、新能源、半导体、机器人等上游及核心领域转型，将资源集中在核心技术研发上。

比如，松下从家电转向汽车电子、住宅能源，夏普转向健康医疗、机器人、智能住宅，东芝转向大型核电、氢燃料电池，日立转向电梯、智能电网，安川电机原来做马达、发动机，后来转向工业机器人，现在是全球四大工业机器人企业之一。

索尼的转型是最晚的、最艰难的，索尼比较成功的转向医疗仪器，他们的医疗内窥镜现在在全球占到百分之八九十的市场。

日本政府为了配合日本企业的技术转型，大力投资基础科研。在六七十年代，日本政府通过产业政策大量投资基础设施、投资制造业，但是，泡沫危机之后，日本政府只投资科研。

从1990年开始，日本对研发的投入占GDP的比重在发达国家中就是最高的，到了2015年，科研投资接近政府财政收入的3.5%。

1995年，日本制定了第一期科学技术基本计划，增加科研经费，计划培养1万名青年科研负责人。到2015年，这个计划已经实行到第四期。

在这个过程中，日本在基础科学上积累了雄厚的实力。20多年来，日本获得诺奖20多个，几乎每年都有一位诺奖获得者。

基础科学是应用性技术创新的上游，日本政府对基础科学的投资，帮助了日本企业转型升级、提升技术水平。比如，日本政府支持化学材料研究，这项研究促进了日本企业的半导体材料和设备技术。现在，日本企业在半导体材料和设备方面处于顶尖水平。

从技术竞争力的角度来看，日本企业的转型是成功的。现在，日本企业在半导体材料、医疗技术、精密电子、生物科技、大型核电、氢燃料电池、电力电网、机器人研发等上游技术领域的全球竞争力还是很强的。

接下来，我们看第二个转型，那就是制度改革。

日本在明治维新时期开始建立一套新的制度体系，二战后，政治制度、法律体系又进一步改革。但是，一直到1990年代，日本的制度都没有发生太大的改变。

1996年，桥本龙太郎担任首相，开始着手改革。1998年日本国会通过了《改革基本法》。然后，日本实施了一系列的法律修订，结果是几乎修改了所有的法律。一些学者称这次改革为日本明治维新以来的第三次开国。

日本泡沫经济崩溃主要源于金融体系，金融政策失误制造了金融泡沫，所以，这次改革首当其冲是金融制度，日本政府提出的是金融大爆炸改革。这是模仿80年代后期英国的资本市场改革，提出要把东京打造成一个自由的、透明的、全球化的金融市场。

日本推动了金融市场化改革，1995年日本实现利率自由化，1998年实现外汇自由化，日本金融市场彻底开放，打造开放自由的金融市场。这促进了日本金融的恢复，最近十多年，日本金融资产有国际避险的属性。最近，日本股票大涨跟大量国际资本买入有关系，巴菲特提前两年就买入了，又大赚一笔。

1997年以后，日本修订了银行法、保险法、信托法、金融商品交易法等所有的金融法律。同时，金融制度改革还有一项非常重要的改革，打破了二战后形成的“护送船团方式”的金融体制。

“护送船团方式”是什么意思呢？其实，就是“大而不能倒”的制度。二战后，日本形成了三井、三菱、住友等六大财阀，他们控制着银行、金融业务。而“护送船团方式”，不允许金融机构发展过快或者破产，实际上保护了他们。

但是，这次改革打破了这一点，1997年，四大券商之一的山一证券，大型银行北海道托殖银行相继破产。这标志着二战后的旧金融体制土崩瓦解。日本金融改革和制度改革也促进了日本的经济转型。

到这里，我做一个总结：

从宏观上来看，泡沫危机之后，这三十年，GDP规模和人均GDP没有增长，CPI长期在2%以下。这就是我们通常说的失去了三十年。

但是，从微观上来看，日本的企业在经历过艰难的转型后，技术水平比之前更强，现在全球具有很强的竞争力，尤其是在上游技术领域。另外，日本家庭的消费福利肯定要比三十年前高，虽然人均GDP还是4万美元、家庭收入增加不多，但是三十年前用的是“大哥大”，现在用的是智能手机，消费福利也有很大的改善。

你看，宏观和微观放在一起似乎是矛盾的，日本经济这三十年，更强了还是更弱了、进步了还是倒退了，算不算“失去”？经济学家将这种现象定义为“日本之谜”。怎么来解释这种现象？

我理解是，过去三十年，日本的经济、科技和家庭的消费福利，肯定是增长了的，但是没有在GDP中体现出来。

为什么呢？

原因是，泡沫经济时期推起来的GDP水分太大。1985年才1.4万亿美元，1990年就到了3.1万亿美元，翻了一倍多。这里面货币泡沫太大。

泡沫危机爆发后，其实是在暴力去泡沫、挤水分。1995年利率自由化后，1998年外汇自由化以后，资本可以自由流通，日本的国内资产开始接受国际定价，从这个时候开始，日本的GDP，以美元计价的GDP，越来越真实。

所以总结，日本广场协议虽然暴力，残酷，但相当于去戒毒所强制戒毒。现在我们的情况是，地方政府还想吸土地财政，但是身体已经遭不住这么吸了，在吸就得死了。然后又没有魄力强制戒毒也戒不了，土地财政已经跟国运绑上了。

什么供给侧结构改革，这个改革那改革，提出来不下余10年了吧，一看地方政府财政收入，土地出让金还是占比35%以上，有的地区能达到45%以上，那这改革改了个撒？现在是这35%需要找别的行业来替代--没有。少了这么多财政收入，还要还债，债还在利滚利。

说实话现在还在讲什么后人智慧的真的就在放屁！别说后人智慧怎么样，这生育率马上连后人都要没有了还智慧呢。除了我上文说的解决方法还有什么办法解决？那些说后人智慧的你说一个出来呀。

然后就是你们整天说的日本人是美国的走狗，是走狗没错，但是当狗也有当狗的好处啊，只要主人还在起码主人要给饭吃啊，饿不死啊。日本90年代经济危机的时候，可以去它美爹哪里去要钱，去贷款啊，他美爹要给他钱要贷给他啊。

我们呢？现在美国在跟我们加速脱钩，加速脱钩我给不懂的翻译一下就是雷炸的时候，伤不到他美国。然后我们真难的时候你们觉得美国会像对日本一样对我们吗？

然后就是某音上一群大专学历及其一下的，美国跟我们脱钩好啊，我们自食其力，呵呵，他们还以为活在大清，在全球化时代，还指望着闭关锁国，靠他们种地就能重新回到世界第一？

纯粹一点经济都不懂，自己对比一下我们加入世贸组织前后国家经济增长是怎么样的。而且以现在国内的水位，只要我们现在出口制造业挣不到外汇了，水漫金山就只是时间问题。

所以回到问题，我们现在遇到了跟1990年日本遇到的根本不是同一个问题，那何谈重演？

其实我们08年16年是有过两次机会的。