事实:什么样的投资心态才是好的投资心态?

今天和大家汇报的是我们的第三篇，题目是投资心态是决定你投资成败的关键。

就是在行为金融学里面，它其实一直认为人并不是一个完全理性的，所以我们经常因为信息不够，认知能力有限度，可能会产生非常多非理性的行为，然后会影响到我们的投资的绩效。

比如说，咱们投资在碰到牛市的时候，绩效特别的好，我们会过度自信，却忽略了这个是市场大趋势的力量，并不是我们的聪明才智和努力的结果。

或者说，我们有时候会过度的保守，我们会有羊群的效应，我们会有赌徒的心理，我们会有一些处置的心理等等，这些对我们的心理都产生了一些影响性，进而影响到我们的行为，进而影响到我们投资的绩效。

所以如何去摆脱心理的弱点呢？如何去提高我们投资的绩效呢？有没有什么样的方法，什么样的路径？

这就是咱们今天要和大家汇报的，怎么去做好我们的投资心态管理和控制，内容分为三个部分，第一个部分是投资方法最主要是心法。

第二个部分是一流的投资能力首在“克己”。

第三个部分是克服人性弱点，才能成为市场赢家。

我们来看下面这张图，这个是一个投资经典，可能各位在很多不同的媒体上面看到过类似的，它在模拟我们参与股市投资的时候的一个心态和反应。

各位看到红色的线条，这是我们的股指的走势图。听说最近股票涨得很凶，哎呀，还好我定力够没有买进，正想要买，结果没想到股市往下跌了。

哎，好像不错呀，股市又涨了上去，开始有点点动心，那怎么办呢？听说小李买股票挣钱了，赚了一台车子，好心动。然后，哎呀，继续往上涨，好像这就是人家讲的多头市场，多头就是这样子，不买不行，就先买一半吧，先分散点风险，买一半就好。

大家有没有碰到过这样的经历，咱们每次买进股票，好像股票就跌，咱们每次卖出股票，股票好像就涨，是不是如此？没错，的确是如此，所以当我们买进了一半之后呢？

的确，我们就碰到了股市的下跌，糟糕，不会这么准吧？我不会买在这个山顶上，被套在山顶上吧，应该不会这么准吧？但的确这是一个牛市，结果很小的修正完后，股市就再创新高，不断地往上。

结果开始出现了一个赚钱的效应之后，我们开始好像变得专业，开始评股论道，开始告诉我们的亲戚朋友，我们做股票投资应该要汰弱留强，这才是专业的操作。

但事实上，在牛市里面你买什么股票，基本上都是挣钱的，可是你会觉得自己是很专业。结果市场继续往上之后，我们就开始后悔了。

后悔啥呢？哎呀，当初如果不要这么保守就好了，当初只买了一半，还有一半的现金在手上，怎么办呢？哎呀，这个行情看起很不错，好吧，还有一半的现金，那我就再买进去吧。

好，还是按照江湖的规矩跟惯例，咱们每次一买股票，股票就下跌。果然买了股票之后，股票就下跌。

但是有了前一次的经验之后，咱们一点都不担心，一点都不害怕，会认为这是一个很好的买点，股市的修正，所以，我要介绍亲戚朋友来买进，这可是最后的一个买点，最好的一个买点，反正我已经很有经验了，所以大家赶快来买进。

结果一买进之后，跌了下来，但是很快的又反弹上去了。在我们有了这个反弹的经验之后，我们开始变成投资的专家，经常告诉亲戚朋友们，主流就是主流，总是比大盘要领先创新高的，我们开始分析这个股市行情。

股市的大牛市，趋势行情出现的时候，你到餐馆去吃饭，左邻右桌，每个人都在谈股票，你发觉每个人谈的股票都是不同的，而不同的股票每一个人好像都挣钱。

因为大的环境好，大的趋势好，每个人都挣钱，每个人谈起来都头头是道，好像都是专家一样，主流就是主流，继续创新高，结果这个市场继续往上涨。

当股市行情好的时候，可能就有人经常会按计算器，哎呀，按照这个速度的话，我下个月就可以挣到多少钱了，明年我就可以换一辆车子了，再过两年时间，我就可以买一套别墅。经常按计算器来算，未来自己的财富能够积累到什么程度。

但是这个市场开始出现了一些反转，市场开始往下跌。一往下跌了，我们有了前面的经验就说，哎呀，这次机会不能再错过了。可我的现金已经买完了，分两次买进，手上没有现金怎么办？

股市修正是致富最好的一个机会，没有现金，简单，我去借钱，去融资、配资，跟人家借钱来投资，放大我的杠杆来投资，结果融资借钱买进之后呢？

这个市场并没有像以前一样，一路往上还继续往下掉。往下掉了以后，我们安慰自己，哎呀，长多了，跌一下很正常，而且你发觉政府已经开始救市了，政府已经开始调降印花税了。

而且目前买股票其实收益率还不错，定存的收益率这么的低，买股票很容易打败银行的定存的。投资人一定会受不了，一定会把钱从银行提出来去买股票，放心好了，继续持有。

可股市不但没有再继续往上反弹，还要往下掉。这时候我们可能会安慰自己，哎呀，这个投资专家都说了，耐心是投资里面最难的一个部分，放心好了，放心好了，还会再涨回去的。

如果你有关注会发觉在大牛市的时候，证券公司的营业大厅里面人满为患。但是当股市下跌了一段时间之后，营业厅里面，小猫两三只，大家都不愿意到营业大厅去看盘看股票了。安慰自己，放心好了，还会再涨回去的，不要太担心。

结果，果然你看，还好我没有卖掉，你看这个市场还就是会往上涨，耐心很重要。

但是，因为这个市场已经转为一个熊市的走势，我们讲牛市每一次的下跌修正都是为了涨得更多，但是熊市的走势不一样，每一次的反弹都是为了跌得更深，每一次反弹都过不了前一个高点，每一次下跌都会跌破前一个低点，这个就是熊市的特征。

果然市场又继续往下掉，市场一跌了以后，我们就开始把自己的头埋在沙子里面，像鸵鸟一样，算了算了不看了，这种股市不看也罢。

但是，股市又继续的往下掉以后，我们开始犹豫了，过去每次下跌我都想买进，这时候不但不想买进，还在问之前高位买进被套牢的，这时候应不应该卖出呢？

结果，市场出现了反弹，我说还好没有卖掉，如果卖掉，就卖在最低点的位置区。但我们讲过，熊市每一次的反弹都可能是为了跌得更深。

好，市场又继续往下掉，我们就开始怨天尤人，开始怪政府受够了，无能的政府，什么国家队进场就护盘了，调降印花税，停止ipo，怎么都救不了股市的这个趋势，真是受不了。

这个股市又继续往下掉，我们终于崩溃了，终于受不了了，告诉自己算了算了，止损才是交易的纪律，卖掉才是对的，就平静的去做，于是我们卖掉了股票。

各位有没有发觉，在咱们满手是股票的时候，我们是一个多头，我们看新闻，看消息，只看好的消息，当我们手上的股票卖掉了以后，我们变成一个空头，所有的新闻消息，我们只看负面的消息。

现在全世界的疫情这么的严重，这个事情根本不可能这么快的时间就好转，所以怎么可能股市会反弹往上呢？这时候持有股票风险是非常大的，你就转为一个空头，你觉得股市就会继续往下掉。

结果，卖掉股票之后，股市继续也往下掉了一段，你说你们看，我就是一名的专家吧！你看，就是应该要卖掉，还好我规避掉了后面凶狠的一段，后面还会再跌得更凶的。

但是卖掉之后，股市往上一反弹，我们说不可能的事情，不可能往上反弹的，这个是疫情根本没有结束，不可能往上反弹。所以，你看这个股市又继续的往下掉，根本不可能往上反弹。

然后，你看央行降息和政府来救市，其实是一个卖点，根本就不是买点，因为你是我的好朋友，我才告诉你这一点，千万不要上当，不要相信。

在股市往上一反弹之后，你说不要再说了，我已经淡出股市，谁跟我谈股票的事情，我就翻脸，不要再跟我谈股票。

结果股市继续往上反弹以后，我们就说，怎么可能再涨呢？牛顿说过，有地心引力，所以任何东西只会往下掉，不可能往上涨。还往上反弹这个事情不可能的，然后我就去放空股市。结果一放空完了以后，股市要继续往上涨，我们就开始怨天尤人。

这就是一个投资的经典，我们的心态从多头转变为空头这样的一个过程，所以控制自己的心态是一个非常非常重要的事情。

我们从刚刚投资的经典的这个案例里面，会发觉投资者心理的影响行为，会有非常巨大的一个变化跟干预。

我们经常看到的投资者的心理偏差有哪些呢？

第一个过度的自信与频繁交易，尤其在牛市的过程里面，我们会过多的自信，你误以为自己的能力特别的强大，然后会经常的频繁的交易，这是一个不对的事情。

在投资的行为金融学里面，我们也谈到过有一种叫做后悔的理论。什么叫后悔的理论？我们举例，在牛市股市上涨的过程里，我会后悔自己介入的时间太晚，太晚买进，买进之后挣了钱，我们会后悔自己太早卖出，如果再抱更长的时间不是更好吗？

而在熊市的时候，我们会后悔自己明明有曾经出现过短期的获利，我却没有卖掉，结果目前被套牢，会有这样的一个后悔的心态。

而所谓的处置效应，谈的就是投资人会倾向于过长的时间，持有一个正在损失的股票。

各位有没有过类似这样的一个经历，你手上有股票是挣钱的，有股票是亏钱的，你会倾向于卖掉挣钱的股票还是亏钱的股票？我们发觉许多的人都会选择卖掉赚钱的股票，把它给获利了结，然后持有着一个亏损的股票，这个就是我们讲的一个处置效应。

我们会倾向于太长的时间持有一个在亏损的股票，然后很快的卖掉挣钱的一个股票，我们一直认为亏钱的股票会有机会再反弹回来。把好的资产卖掉，留下不好的资产这个行为就叫做处置效应。

过去我们的投资经历、我们的记忆和我们的行为也可能对我们的投资产生很大偏差的影响。

我们举个例子，在一个牛市里面，我们过去挣的钱，你可能在后来的一段时间会过度的自信，会愿意冒更大的风险，想要去赚更多的钱，这就像赌场里面的赌徒的效应是一样的。

但是，有人投资上面亏了钱之后，有两种的极端，一种人是亏了钱后，他想要很快的时间翻本回来，因此会再去冒更大的风险，希望能够去捕市场的一个机会；另外一种人，他亏了钱后，心里受了伤害，不愿意再去冒风险，会变得过度的保守，这都是和我们的投资的经历、记忆是有关系的。

那什么叫代表性的思维？就是我们相信这只股票过去的业绩，就代表它未来的业绩的走势，我们相信这只股票过去的股价走势会在未来再重演，这个就叫做代表性的思维。

什么叫熟识性的思维？就是我们很喜欢买很熟悉的一些股票，很喜欢买挣过钱的股票，而不会去考察这个股票本身的目前的时空环境背景到底适不适合，这些都是我们很常见的投资的心理，投资行为产生的一些影响。

巴菲特告诉我们，要克服贪婪和恐惧，他曾经说过这么一句话，非常的有道理，他说，咱们理财并不需要很高的智商，也不需要很高明的见解，或者是内线的消息，理财最需要的是一个稳健的方法以及坚定的意志，不要让情绪轻易的改变这个方法。

各位去看巴菲特讲的这一句话，最难的地方在哪里？最难的地方并不是选择一个稳健的方法，就像我们前面有提到过的，定额定投，它就是一个非常稳健的方法。最难的地方是坚定的意志，以及不要让情绪轻易改变我们的方法。

我们的意志不够坚定，我们的情绪经常会去影响到这个很稳健的方法，这就是巴菲特为什么能够成功，而我们多数人们不能够成功的非常重要的一个原因。

巴菲特告诉过我们，我们应该专注的做对的事情，有人今天可以坐在树荫下面乘凉，是因为他在很多年前种了一棵树，而绝对不是昨天买进了股票，今天就挣了钱，并不是昨天种了一棵树，今天就可以在树荫底下乘凉。所以，要坚持做对的事，要专注做对的事情。

再来，咱们要弃之如敝履，贱取如珠玉，我们会发觉在投资的世界里面，赚钱的是少数人，亏钱的可能是多数人，我们应该要有逆向的思维，逆向的行为。

有一个很有名的基金经理人，叫做波纳斯，他也说过，反向操作的投资人，你会觉得和大环境格格不入，但你一定要有信心，而且一定要能够忍受孤独，因为多数人都是错的，所以不要有羊群效应，不要从众，要坚持做对的事情，一定要有反向的思维。当然巴菲特也提到过的克服贪婪和恐惧。

有一个美国特别有名的坦普顿基金经理，叫做史都华，他说过这么一句话，他说，即使我们的投资团队投入全部的分析师来做分析和研究，不断地进行研究计算，我们也不可能精明到算得出市场真正的一个底线，因此你必须要在市场最惨的时机买进。

但最惨的时机，到底是一个什么样的时机？有人说，投资到底是一个科学？还是一个艺术？我相信它既有科学也有艺术的成分，但是所谓的最惨的时机，一定是我们主观的情绪上的一个感受吧！

可最惨的时机大家会很害怕，你根本不敢买进去，所以就是我们前面谈到过的，你必须有逆向的思维，必须和市场这个行为要逆向，这是一个很重要的事情。

有没有稍微客观一点的一个指标和案例呢？其实是有的，看下面这张图标。

当大家都很恐惧的时候，我们真的敢贪婪吗？左手边这个灰色的线条是美国标普500的指数走势，相对应有一个棕红色的线条，它是一个VIX波动率的指数。

这个VIX波动率指数是芝加哥的商品选择权的交易所，他是把这个指数的选择权隐含的波动率加权之后计算出来的，所以当这个VIX波动率的指数越高的时候，通常是股市的跌幅度越深的时候，表示大家预期未来波动程度会加剧，大家心里很恐慌的一个状态。

各位看这个叠加的图上面你有没有注意到，每次灰色的标普指数大跌的阶段，就是VIX波动率指数飙高的阶段。可是你在别人都很恐惧的时候，你去买进，事后都能够有很好的一个收益。

我们继续看到那个图，是1990年到2012年的期间，就是包含了我们讲的08年百年一遇的金融海啸的期间。你会发觉当时美股大跌这么阶段，VIX波动率指数飙高到收盘价位，曾经到达了80.86。

所以大家都这么恐惧的时候，创下历史最高的恐惧的一个程度。如果我们在那时候买进到现在获利呢？标普的指数涨幅已经有六倍的空间。

我们看在这一次的疫情影响下，右手边这个图表，抓的是一样的，标普500指数和VIX波动率指数的一个叠加，从2015年到2020年疫情刚爆发的那几个月，我们看到比较靠右手边的图形，蓝色的线条是标普500指数的走势，红色的线条是这个VIX波动率指数。

你会发觉在2020年3月17号的时候，这一次全世界的股指因为疫情的影响，美国的这个股指受到最大的影响暴跌之后，当时这个VIX波动率的指数，3月17号当天的收盘价格高达82.69，创下收盘记录的历史新高，比08年的那一次的收盘价位的80.86，还要来得高。

如果咱们在那时3月份股市暴跌的时候，我们能够进场去买进，到2020年7月底，这么短的时间，股市已经从低点反弹的幅度超过了40个百分点，几乎要再创历史的新高，到现在则已接近翻倍。

所以，当大家都恐惧的时候，我们真的敢贪婪吗？能不能够把大家的恐惧都给巨像化了，像在美国的市场上面，这个VIX波动率的指数，是一个很好的参考指标，虽然国内不完全能够去对照，但是我觉得参考的意义还是非常大的。克服贪婪和恐惧谈起来很容易，但是做起来还是有难度的。

在1997年的6月份的时候，全世界的第三届投资心理学年会上报告的发布，根据统计，只有20%的人对于高风险的投资会感到轻松自在，同样，投资人受到亏损时候的冲击会大过于获利时的满足。

这什么意思呢？我举个例子，有个投资人获利20%的时候满足的程度，远远不及他亏损20%的时候心里面的冲击和影响。

所以大家在面临市场大跌时候的那个恐惧的压力，是特别难去克服的，因此我们就应该去逆向思考，一定要逆着市场去做，一定要去克服恐惧和贪婪。

另外一点，我们都喜欢打听内幕消息，追逐短线的热门股，结果很悲惨。很多投资者喜欢打听消息，追逐热门股，所以咱们国内申万宏证券曾经编制了一个非常具有代表性的指数，叫做活跃指数。

它就是假设这个投资人，一直投资这个市场上最活跃的股票，它的这个选择是每周成交量最大的100只股票，把它编制成一个指数，然后每个星期换一次，每个星期换一次。

这个投资热门的股票结果会怎么样？申万宏源的活跃指数的基数是定在1999年的12月30日，起始点位是1000点，也就是从2000年初开始运作，结果到2017年1月20号的时候这个指数停止更新，指数的位置收在10.11点。

各位你没有听错，它从1000点开始运作，到了2017年1月20号指数收于10.11点，这个指数不再去更新了，原因在于这个指数要是再继续更新下去，要几乎归零了。

在这十几年的时间，热门股的指数比大盘股的表现还要差，所以我们去追逐热门股最后的一个结果，其实是追高杀跌，追高杀跌。如果我们去投资热门股，这17年的时间我们资产下跌的幅度是99个百分点。

如果你有100万去投资，这17年下来的话，大概只剩1万块钱，而且要特别强调这1万块钱，我们这个换仓的过程，还不考虑所谓的冲击成本，还不考虑所谓的交易成本，如果把交易费用，冲击成本算进去的话，基本上是血本无归。

所以各位这个指数非常具有代表意义的地方在哪里呢？就是我们老是去追逐热门股，打听内幕的消息，这是非常糟糕的一个投资策略，不要去相信投资短线的热门股，结果是非常的悲惨。

日本有个股神叫做是川银藏，不知道各位有没有听过这个人，是川银藏讲过这么一句话，他说，如果我们去打听热门消息就要去买进卖出股票的话，那么我们有再多钱都不够赔。这是是川银藏告诉我们的一句话，就是不要去相信谣言。

投资最难的地方在哪里呢？我们刚也强调过了，时间会犒赏有耐心的投资人。

有一本非常有名的投资经典的书籍，叫做《漫步华尔街》，推荐大家有机会买来看一下，这个作者叫伯顿·马尔基尔，在美国是非常多的MBA投资界的教科书。

本书统计1950年到1988年的时间当中持有股票不同的期间，股票收益率的波动的程度。我们知道，波动的程度越大，表示不确定性越高，表示风险越高，波动程度越小，表示结果是越稳定的。

这么三四十年的一个期期间，如果只持有股票一年的时间，我们的获利可能会非常的高，也可能会非常的低。

各位看到上图表当中有一条蓝色的虚线，代表的是市场上面的无风险收益，什么叫无风险收益呢？它就是银行的存款，或者是短天期的国债的收益，就叫做无风险的收益，就是你不会冒任何风险的收益。

而红色的线条代表的是这个收益率可能波动的上下的一个区间。如果我们只持有股票一年的时间，我们的收益可能会非常高，也可能会非常低；如果我们持有的时间是五年，你会发觉我们的收益波动的幅度会降低；然后你发觉如果我们持有的时间是十年的话，我们的收益率几乎都已经变成正值，往上波动的幅度再更低，如果持有15年的时间，20年的时间，那么收益会更加的稳定。

统计上面的显示结果显示，如果我们持有的股票的时间超过十年不动，那我们所有的回报都是正的，不会有任何人亏钱，即使你在最高的位置买进，持有十年的时间，也全部都是挣钱的。

如果持有的时间是15年，那么最小的回报率都高过于市场无风险的回报率。所以，时间会犒赏有耐心的投资人，时间会抹平市场上波动的风险，我们只要有耐心就可以了。

有个很经典的一个案例，贝佐斯亚马逊的创始人，2021年是全世界首富排名的第一位，他也问这个曾经的世界首富的第二名的巴菲特说道，你的投资体系这么的简单，你老是推荐大家买进股票，然后长期的持有，这么简单的一个事情，为什么你是世界第二大的首富，别人不做和你一样的事情？

巴菲特很幽默地回答他，因为没有人愿意慢慢的变富，大家都希望能够一夜之间暴富。看到上图表的右手边，这是巴菲特的年纪和他的资产增长的一个规模，你会发觉他绝大部分的资产都是到他年纪大了以后，才快速的开始往上去涨。也就是很早去做投资，很有耐心的做正确的事情，时间会犒赏我们。

在投资上面有很多投资专家的智慧语录，也值得我们去参考。

在1929年经济大萧条的这个年代，有一个非常神准的基金管理人，叫做戴维斯，他后来他们的家族都是一个投资专家。戴维斯曾经说过一句话，非常的经典，他说，其实咱们赚的绝大部分的钱，都是在熊市里面赚的，只是你当时根本没有意识到这一点。

什么意思呢？你能够赚的钱都是在熊市的时候，别人很恐慌时的低点，股市暴跌的时你去买进，所以最后你挣了钱。买的资产便宜，卖贵才会挣钱，但是我们却很害怕熊市，这是一个错误的。

正确的投资人应该欢迎熊市的到来，因为那才会让你有一个挣大钱的机会。

第二位吉姆·罗恩先生，他是一位非常著名的成功学专家，商业策略专家，他说过一句话，大多数人高估他们在一年内能做的事情，而低估了他们在十年里能做的事情。

也就是太过于追求短期绩效的回报，却忽略了长时间可以达到的一个非常远的境界和效果，所以要有耐心。

第三位本杰明·格雷厄姆，其实他也是巴菲特的一个启蒙老师吧，他说过，不能够控制自己情绪的个人不适合通过投资的过程获利。

本杰明·格雷厄姆是价值投资之父，在1929年经济大萧条的年代，他管理的资产已经高达250万美元，当时非常大的一个资金，他的资产规模已经超过100万美元，在1929年那个年代啊，所以他非常的暴富。

股市大萧条1929年崩盘了以后，他其实很耐心的等待了一年的时间，到1930年的时候，他就贷款进场去抄底，结果因为1929年大萧条之后，跌到了1932年的时间，他1930年进场抄底的结果再跌了7成，几乎濒临破产。

最后他按照自己血泪的经验教训，提醒大家不能够控制自己情绪的个人，基本上都不适合通过投资的过程来获利。这是投资大师，专家们给我们的一个语录。

我们需要去思考的地方是什么呢？就是要反思审视一下你在投资的过程中有没有今天谈到过的那些行为的偏差，我们有没有让那恐惧贪婪、过度自信、盲目乐观，或者是我们的处置效应，我们的后悔这样的一个理论来影响到我们的行为，导致我们追高杀跌，没有做正确的一个选择。

这些希望能够对大家的投资与理财上有一些帮助，能够建立正确的，良好的投资心态。